l  双融余额

截至11月19日，上交所两融余额报9820.43亿元，较前一交易日减少3.86亿元；深交所两融余额报8540.50亿元，较前一交易日减少7.89亿元；两市合计18360.92亿元，较前一交易日减少11.75亿元。

图表1：双融市场交易

资料来源：Wind，华鑫证券研发部

l  最新观点

上周五，A股两市股指集体走高。截止收盘，上证指数涨1.13%，深证成指涨1.19%，创业板指涨1.04%。北向资金为净买入82.93亿元，上周均值为净卖出5.38亿元，前一交易日为净卖出44.53亿元。两市成交额为11150亿元，连续第21个交易日破万亿。上周五，A股突然的放量大涨，改变了市场的信仰，目前能否打破数周的纠结行情？核心支撑逻辑是什么？我们目前仍旧保持谨慎乐观的态度，从上周五的放量大涨，助推的核心驱动力来自于地产、金融、周期，持续性我们并不看好，脉冲式行情是上述行业的主要特征因而我们谨慎。而近期的三季度执行报告，一定程度是货币转松的一个信号所以我们乐观。预期宽松逻辑在于，货币政策执行报告，删除了之前的“货币总闸门”的表述，报告此前是在2020Q3加入并持续到2021Q2。此外报告增加强调“以我为主”。我们认为，删除了之前报告的“货币总闸门”的表述表示要“增强信贷总量增长的稳定性”，其次增加“以我为主”在于引导预期，我国货币政策有其独立性而非完全受到美联储影响，又由于四季度以及明年一二季度经济压力，两国央行或有不同的货币政策选择，这意味着信用收缩大概率告一段落，逐步转向稳信用，甚至是结构性宽信用转变。信用边际宽松对A股而言无疑是利好，但同时我们要清晰，目前市场行情角度而言，并不能定义已经走出趋势行情，信用的宽紧也需要后续社融数据论证，目前单就行情角度，上证指数唯有站稳60日均线，才能定义为转强的信号。

l  主题追踪

今日关注：氢能源、HJT电池（关注标的仅为当日看好）                             

1、氢能源主题：11月8日，中共中央、国务院印发《关于深入打好污染防治攻坚战的意见》。《意见》从多个方面指出，进一步规范传统柴油货车的污染治理，同时继续推动氢能源汽车的使用。在我国2030年碳达峰、2060年碳中和的目标指引下，能源结构转型和发展新能源汽车是必由之路。氢燃料电池汽车是新能源汽车的重要技术路线之一，产业链的主要企业市场关注度有望逐步提升。建议关注：东方电气（600875）、京城股份（600860）。

2、HJT电池主题：10月28日，经世界公认权威测试机构德国哈梅林太阳能研究所（ISFH）测试，隆基硅基异质结电池（HJT）再次取得重大突破，转换效率高达26.30%。短期来看，国产化银浆的应用和“银包铜”技术推广有望在2022年助力HJT降本约0.165元/W，快速缩小与PERC之间的成本差距；长期来看，硅片薄型化、NP同价趋势和设备降本会共同促进HJT进入产能爆发期。未来HJT进入扩产阶段，设备、工艺都将趋于成熟，HJT设备的革新升级都将基于一定的技术储备和客户基础上进行，后入者面临更高的客户认证壁垒和技术壁垒，领先厂商的市场份额将持续扩大。建议关注：罗伯特科（300757）、金刚玻璃（300093）。

风险提示：疫情未能得到有效控制、宏观经济意外下滑、流动性紧缩加剧、行业政策低于预期。