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策略专题-内需提振是关键-200429
日期:2020-04-30 点击次数:0 来源:华鑫证券  作者:严凯文

l 经济触底之后,且看夏季消费需求



受新冠肺炎疫情冲击,一季度,我国 GDP 206504 亿元,按不变价格计算,比上年同期下降 6.8% 。其中,第一产业增加值 10186 亿元,下降 3.2% ;第二产业增加值 73638 亿元,下降 9.6% ;第三产业增加值 122680 亿元,下降 5.2% 。一季度 GDP 数据创出历史新低,远超 2003 年非典和 2008 年金融危机对我国实体经济形成的冲击,同时三大需求均出现不同程度的下降,带动经济出现负增长。其中,最终消费支出拉动 GDP 下降 4.4 个百分点。虽然 3 月份社会消费品零售总额降幅较 1-2 月收窄 4.7 个百分点,出现恢复态势,同时进入夏季高温对疫情有天然抑制作用,有助于居民外出消费的提升。



l 海外疫情未见拐点,外需成疑



截至 4 18 日当周美国初请失业金人数录得 442.7 万人,高于预期的 420 万人;近五周累计领取失业金人数达到 2650 万人,为大萧条以来美国劳动力市场最严重的衰退。与此同时美国新冠确诊病例每日新增人数仍维持高位增长,截止到 4 28 日美国累计确诊病例已经超 100 万人,根据世卫组织最新实时统计数据,目前全球确诊新冠肺炎 2810325 例,死亡 193825 例,中国以外超过 272 万例。全球范围内的疫情仍处于扩张期,这对于中国的外贸出口将形成非常明显的打击。



l 流动性宽松是未来行情发展基础



4 17 日,中央政治局 17 日召开会议:要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响。此后 4 LPR 报价出炉。 1 年期品种报 3.85% ,上次为 4.05% ,下降 20BP 并创去年 8 月份启动以来单次最大降幅,十年国债利率从 1 月中旬的 3.1% 左右下行至 2.5% 左右,根据历史行情, 10 年期国债下行段都能衍生出 A 股趋势性行情,主要理论逻辑在于 10 年期国债利率的下行,一定程度上推升了 A 股的风险溢价。



l 配置:新基建



目前我们所面临的问题,传统发展红利已相继淡化,经济增速趋势放缓,工业化面临结构转型,产业升级催生新的需求,新一轮科技革命和产业变革也将蓬勃兴起。“新基建”既能迎合我国科技发展周期,也符合当前风险事件之后经济振兴的现实诉求。


风险提示:宏观经济超预期下行;海外疫情影响超预期

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