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策略专题-经济复苏之路平稳推进-200605
日期:2020-06-05 点击次数:0 来源:华鑫证券  作者:严凯文

l 经济触底之后,且看消费需求



受新冠肺炎疫情冲击,一季度,我国 GDP 206504 亿元,按不变价格计算,比上年同期下降 6.8% 。其中,第一产业增加值 10186 亿元,下降 3.2% ;第二产业增加值 73638 亿元,下降 9.6% ;第三产业增加值 122680 亿元,下降 5.2% 。一季度 GDP 数据创出历史新低,远超 2003 年非典和 2008 年金融危机对我国实体经济形成的冲击,同时三大需求均出现不同程度的下降,带动经济出现负增长。其中,最终消费支出拉动 GDP 下降 4.4 个百分点。 4 月份,社会消费品零售总额 28178 亿元,同比下降 7.5% (扣除价格因素实际下降 9.1% ),降幅比上月收窄 8.3 个百分点。从出口看,当月出口超出预期,出口同比增长 8.2%



l 5 PMI 数据,经济虽没 V 型反弹,但复苏平稳



5 月制造业 PMI 50.8 下滑到 50.6 ,非制造业 PMI 53.2 上升到 53.6 ,综合 PMI 持平在 53.4 。从企业规模看,大型企业 PMI 51.6% ,比上月上升 0.5 个百分点;中、小型企业 PMI 分别为 48.8% 50.8% ,比上月回落 1.4 0.2 个百分点。生产指数为 53.2% ,上月回落 0.5 个百分点,虽然仍高于临界点,但表明制造业生产扩张速度放缓。新订单指数为 50.9% ,比上月上升 0.7 个百分点,表明制造业市场需求有所增加。原材料库存指数为 47.3% ,比上月下降 0.9 个百分点,表明制造业主要原材料库存量减少。对于 5 月的 PMI 数据,虽然总体上相比 4 月下滑了 0.2 个百分点,但细分项角度,新订单荣枯线之上扩张意味着国内需求端的回升、新出口订单虽然仍处于荣枯线之下,但收缩放缓,本质上表明国内外国需求端正在转好。而 5 月财新中国通用服务业经营活动指数(服务业 PMI )录得 55 ,较 4 月提高 10.6 个百分点, 2 月以来首次处于扩张区间,为 2010 11 月以来最高,也验证了国内需求层面的转好。



l 4 月工业企业盈利修复显著



4 月份,规模以上工业企业实现利润总额 4781.4 亿元,同比下降 4.3% ,降幅比 3 月份大幅收窄 30.6 个百分点。 1-4 月份,全国规模以上工业企业实现利润总额 12597.9 亿元,同比下降 27.4% ,降幅比 1 3 月份收窄 9.3 个百分点。八成行业利润改善,半数以上行业利润实现增长。 4 月份, 41 个工业大类行业中, 33 个行业利润增速比 3 月份加快或降幅收窄,其中 23 个行业利润实现增长,比 3 月份增加 15 个。如仪器仪表、通用设备、食品制造、金属制品行业, 4 月份利润分别增长 60.4% 39.4% 30.6% 17.8% 3 月份利润则分别下降 15.1% 22.1% 16.4% 25.1%



l 配置:新基建



目前我们所面临的问题,传统发展红利已相继淡化,经济增速趋势放缓,工业化面临结构转型,产业升级催生新的需求,新一轮科技革命和产业变革也将蓬勃兴起。“新基建”既能迎合我国科技发展周期,也符合当前风险事件之后经济振兴的现实诉求。


风险提示: 宏观经济超预期下行;海外疫情影响超预期;利率水平超预期下行

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