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核心要点

A股多在“1-2月春季躁动”和“3月震荡”后迎来“4月决断”。4月决断的主要影响因素有外部地缘局势、国内政策动向和经济成色。当前海外地缘局势升级，再通胀担忧升温，国内经济修复、政策较为平稳，预计A股延续震荡，关注顺周期、出海线和业绩线三大投资主线。

4月决断的季节规律：指引全年大势与行业主线

A股有较为明显的日历效应，上半年较为典型的季节性行情有“1-2月春季躁动”、“3月震荡”、“4月决断”。近十年，4月与全年同涨同跌的概率为70%，胜率显著高于其他月份，4月决断对全年行情有较好的指引。

4月决断的影响因素：外部地缘局势，国内政策动向和经济成色

近十年4月A股多先涨后跌，上旬股市走高的胜率高达90%，自中下旬起则多有下行，特别是下旬股市下跌概率高达70%，特别是在经济基本面出现拐点、政治局会议释放政策边际收紧、地缘政治风险恶化的年份。

A股展望：震荡行情，关注三大主线

目前国内经济基本面出现企稳修复迹象，一季度政治局会议政策偏稳，国内重点关注业绩情况。但需警惕海外地缘局势升级，市场避险情绪升级，再通胀担忧交易再起，预计4月A股延续震荡走势。关注三大投资机会：

1）顺周期。特别是海外主导定价，宏观资产荒+供给紧约束的黄金、原油、铜等。

2）出海线。海外需求回升、结构性补库的汽车、船舶等运输类；人民币低位运行利好的轻工、纺服等，以及金属量价齐升的贱金属行业。

3）业绩线。下半旬关注财报预期改善的交运，农林牧渔、家电等消费，通信、电子、计算等TMT，以及高ROE低PB的有色、电力、化工、石化等顺周期。

微观交易：两融交易升温，海外恐慌升温，北向再度外流

融资余额小幅增加，融资交易占比大幅上行。国内上证50ETF隐波小幅下行，国内恐慌情绪小幅缓解；VIX指数大幅上行，海外恐慌情绪大幅恶化。北向资金小幅外流，海外看涨情绪升温。内外资共同流入了军工、有色等，共同流出了银行、建筑材料，而二者分歧主要集中在电子、电力设备、煤炭、农林牧渔等。

投资日历：

海外：关注美国通胀以及欧央行会议，美股业绩报告。

国内：关注CPI隐含的内需修复以及出口相关的外需。

风险提示

（1）国内政策不及预期；

（2）国内经济不及预期；

（3）外部风险冲击加剧

“4月决断”主要是指每年4月随着年报、一季报、经济数据、政治局会议定调的相继披露，A股走势和行业表现越发明确，往往决定了全年的市场整体走向和行业主线。4月决断是较为典型的季节性效应，A股多在“1-2月春季躁动”和“3月震荡”后即将迎来“4月决断”。由于近年来A股“4月决断”对全年行情的指引性不断加强，因而受到了投资者的广泛关注。本文将通过复盘验证4月“决断”行情的指引性，总结“4月决断”行情走势及驱动因素，并对当前大势进行研判，给出后续的投资建议。

4月决断的季节规律：指引全年大势与行业主线

复盘近十年的股市行情，可以发现A股有较为明显的日历效应，其中发生在春季较为典型的季节性行情有“1-2月春季躁动”、“3月震荡”、“4月决断”

1.1

1.1、 1-2月春季躁动：政策预期提升，流动性改善

“1-2月春季躁动”行情是指每年的1-2月前后A股多有上涨，其催化因素多是政策预期提升、流动性改善。复盘2014年-2023年这十年的A股表现，春季躁动行情平均持续时间达32天，涨幅均值和胜率达9.16%和100%。

根据本组前期的专题研究，总结前十年“春季躁动”行情启动的驱动因素，具体为政策预期改善方面，包括高层会议积极定调、利好政策刺激、经济基本面向好、中美关系缓和修复政策预期、提振市场信心等；流动性改善方面，包括降息降准、金融机构信贷开门红效应、人民币汇率升值等。

对应的2024年自2月6日起也启动了今年的春季躁动行情，持续时间达26天、涨幅达13.97%，较为符合近十年季节性规律，其催化因素也同样为流动性改善和政策预期提升，具体为以“资金注入+降息降准+高层喊话+股市利好政策”为重点的国家队救市、两会定调中央加杠杆和新质生产力。

1.2

3月震荡分化：预期性交易和基本面交易博弈加剧

“3月震荡”行情则是指每年的3月股市多呈震荡分化走势，特别是在3月底股市多有调整，其核心原因多在于两会前后市场博弈加剧、预期性交易和基本面交易博弈加剧、投资者情绪高位降温。复盘近十年A股表现，“3月震荡”行情平均持续时间为19天，跌幅均值和胜率达7.06%和0%。总结其核心原因：

第一，两会前后市场博弈加剧导致股市剧烈震荡，两会政策定调驱动股市后续走势分化。两会通常于3月初召开，持续一到两周，两会前股市多因政策预期抬升而表现较好，会中会后短期内随着政策预期定价股市多呈震荡下行趋势，会后股市则随着总量政策和新兴产业政策的定调而震荡分化。

第二，随着高频数据的陆续披露，预期性交易和基本面交易博弈加剧，基本面转向将驱动后续股市分化。每年的前两月为财报业绩和宏观经济数据的“真空期”，所以在此期间预期性交易资金占优。而3月份随着部分高频数据的陆续披露，经济基本面逐步明朗，基于预期的交易资金和基于基本面的交易资金在此期间博弈加剧，致使股市剧烈震荡，如果基本面数据有显著的转向趋势，则会催化股市后续分化走势。

此外，春季躁动后投资者情绪高位降温、资金流入渐缓，股市出现阶段性回调。在经历了年初高涨的乐观情绪后，投资者在3月底开始变得更加谨慎，投资情绪多逐渐降温。且部分获利投资者开始锁定利润，资金流动性边际递减，市场上涨动力减弱。

1.3

4月决断：基本面和政策面逐渐明朗

1、4月“决断”对全年行情走势具有指引作用

我们复盘了近十年4月股市涨跌幅与全年涨跌幅表现，发现两者的相关性和一致性极高。从相关性来看，当月涨跌幅与年度涨跌幅相关性最大的月份分别是4月、10月与12月。鉴于10月和12月处于年度末，用其涨跌幅来预测当年指数涨跌幅的意义已经不大，故而4月顺理成章的成为预测全年股市走势最有意义的参考月份。从涨跌一致率来看，4月与全年涨跌幅表现出同涨同跌的概率为70%，胜率也显著高于其他月份均值。

4月“决断”行情指引性较强的核心原因在于基本面和政策面更加明朗，交易型资金明显走弱。

一方面，4月政策和经济数据得到了确认。每年的1-2月是数据真空期，3月数据也不明朗，春季躁动表现出强烈的政策预期，而进入4月，随着两会政策基调确立、政治局会议发力方向明确、经济数据陆续披露、A股上市公司年报季报公布，投资者可获得的基本面信息增多，宏观政策形势更加明朗，有助于投资者做出更明确的研判。

另一方面，交易型资金明显回落，市场胜率明显提升，进一步强化了“4月决断”的认知。每年3月都是全年的开户高峰期，交易型资金选择在两会前后入场，在政策朦胧期参与春季躁动。但进入4月，开户数量明显下降，交易型资金相对走弱。从相关性来看，2012年以来3月涨跌幅与全年涨跌幅的相关性均值仅为18%，而4月研判胜率迅速大幅提升至55%，同涨同跌概率也提至70%，在这极端的反差下，4月“决断”季节性效应给投资者留下了深刻印象。

而总结4月决断的突发影响因素，主要在于后续海内外货币政策转向、国内经济基本面出现拐点、地缘政治形势变化以及资本市场改革，使得DDM模型政的流动性、盈利能力和风险偏好出现变化。

2、4月“决断”对于全年行业主线具有指引作用

我们复盘了近十年行业涨幅表现，发现春季躁动叠加4月决断的涨幅居前行业与去年主线有较高一致性。近十年每一年4月涨幅在前五的行业与全年涨幅前五的行业都有重合，如若叠加一季度政策预期的方向，4月决断行业主线的胜率达58%。尤其是2022年以来这种指引作用愈发显著，行业重叠率高达90%。

政治局会议明确政策发力方向，业绩进一步指引市场主线。“4月决断”的主线引领作用的主要有两点支撑：一是历年两会的政策方向与A股全年主线的一致性较高，在4月经济数据公布后政治局会议进一步明确政策方向，提升了4月决断行业的准确度；二是因为年报和一季报披露，分子端定价作用呈现季节性走强。基本面和政策面共同助力下，4月决断相对容易选出全年主线。

4月决断的影响因素：外部地缘局势，国内政策动向和经济成色

2.1

4月“决断”行情：多先涨后跌，受经济放缓、政策收紧、地缘风险加剧等因素影响

复盘近十年4月份的A股多呈先涨后跌走势，主要影响因素为：经济基本面出现下行拐点、政策边际收紧、地缘政治风险加剧。根据2014-2023年这10年的历史数据显示，四月上旬股市走高的胜率高达90%，自中下旬起则多有下行，特别是下旬股市下跌概率高达70%。这一季节性特征多出现在经济基本面出现拐点、政治局会议释放政策边际收紧、地缘政治风险恶化的年份。

4月决断的中下旬行情走势多受经济基本面数据影响。其中股市行情受经济基本面出现下行拐点所致而先涨再跌主要出现在2014年、2016年、2017年、2022年、2023年。例如，2022年3月PPI、商品房销售等数据持续低位下行，经济方面复苏不及市场预期，股市在4月随之持续下行。2023年4月股市同样为先涨后跌，这主要是因为经济方面复苏斜率放缓所致，PMI、消费、投资和出口数据均出现不同程度的下滑，企业盈利增速持续下行；

4月决断行情呈现持续上行走势则多因经济基本面方面低位复苏，典型的有2015年3月PPI、工业企业利润同比降幅收窄、商品房销售低位快速回升，经济方面低位复苏驱动4月及后续股市行情持续上行；2020年4月国内疫情阶段性缓解，经济复苏预期增强，后续随着工业企业利润、商品房销售、PPI等经济数据低位回升的验证，股市持续上行。

4月决断的中下旬行情走势多受政治局会议政策边际变化影响。其中股市行情受政策边际收紧或不及预期所致而先涨再跌主要出现在2016年、2017年、2019年、2021年、2023年。例如，2016年4月政治局会议定调监管趋严，提出实行房地产差别化政策调控、深化国有企业改革，推动股市在中下旬转向下行。2021年4月政治局会议强调深化供给侧改革、控房价，释放政策边际收紧信号，股市略有下行。相反的，股市行情受政策边际好转而持续上行主要出现在2015年、2018年、2020年。2015年4月政治局会议提出财政要“增加公共支出，加大降税清费力度”，货币要“注意疏通货币政策向实体经济的传导渠道，政策方面稳增长加码叠加经济地位复苏驱动股市持续上行18.5%。2018年4月政治局会议定调“调整结构和扩内需结合”，货币政策弱化了“关住闸门”的相关表述，推动了当年因中美贸易摩擦频频升级而主跌的行情之前的最后一轮上涨。

4月决断的中下旬行情走势多受地缘政治风险变化影响。典型的有2018年、2019年、2022年的4月“决断”行情受地缘政治风险恶化而下行。2018年4月16日美国宣布对中兴通讯实施制裁，中美贸易摩擦正式开启，由此扰动市场剧烈震荡，此后频频升级的贸易摩擦更是不断驱动全年股市震荡下行了24.6%。2019年4月中美贸易摩擦再起致使风险偏好下行、叠加政治局会议相对平淡，推动股市在下旬反转回落了5.9%。2022年4月俄乌冲突升级致使市场风险偏好下行，更为重要的是海外通胀高企、全球启动加息周期，推动美元指数走强、人民币汇率承压，股市流动性收窄、盈利预期下行，地缘政治风险加剧驱动当年4月股市持续下行了6.3%，全年股市下行了15.1%。地缘政治风险加剧不仅使得2018年、2019年、2022年4月中下旬A股下跌，其反复的形势变化更是导致全年A股震荡。

2.2

4月决断行业主线：大盘价值、金融、消费占优

复盘过去十年的 “4月决断”行情，大盘价值指数，食饮、家电、银行等消费、金融板块表现占优。这主要是因为4月行情中基本面资金交易开始代替前期的预期面交易占据主导地位，这意味着投资者将更加关注公司的基本面因素，如盈利能力、财务状况和行业地位。大盘价值、金融和消费风格的股票多因其稳健的业绩、低估值和稳增长政策支持等因素而受到青睐，表现出相对抗跌的特性。

宽基指数方面，以上证50、沪深300为代表的大盘价值指数一枝独秀，上证50指数近十年4月涨幅均值为0.46%，沪深300涨幅中位数为0.05%，两者上涨胜率也有50%，涨幅和胜率表现均优于其他指数；中证1000、创业板指等小盘成长指数表现跌幅较大，胜率也仅为30%。

行业风格方面，金融、消费风格相对占优。在近十年4月“决断”行情中，金融风格涨跌幅中位数最高为-0.02%、胜率最高为50%，表现相对抗跌。消费风格涨跌幅均值最高为-0.19%，表现也相对较好。稳定风格在涨跌幅均值、涨跌幅中位数和胜率方面相对稳定，成长、周期风格涨跌幅和胜率表现较差。

行业板块方面，食饮、家电、银行等消费、金融板块领涨上行。从近十年（不含2015年）各行业指数的涨幅均值来看，涨幅为正的行业分别为食品饮料、美容护理、家用电器、银行。从涨跌幅中位数来看，涨幅为正的行业分别为食品饮料、银行、汽车、家用电器、非银金融；从上涨胜率来看，食品饮料、银行、家用电器胜率超60%，汽车、非银金融、煤炭上涨胜率有50%。综合来看，近十年4月“决断”行情中表现较好的行业多集中在食饮、银行等大盘消费、金融板块。

A股展望：震荡行情，关注三大主线

3.1

当前大势：预期国内经济修复、政策平稳、地缘局势升级，A股延续震荡

经济企稳修复迹象显著，4月有望进入基本面修复验证期，国内提前交易复苏。首先，1-2月经济数据明显出现企稳迹象，PPI、工业企业利润、固定投资增速均呈持续复苏势态，居民消费温和修复，基建和制造业投资高位上行。此外，3月经济景气度受生产、出口、消费筑底修复催化重回扩张区间，进一步预示国内经济企稳复苏态势，受此驱动A股顺周期受追捧。3月份中国制造业PMI升至50.8%，时隔5个月重回扩张区间。其中产需指数双双回升，生产指数和新订单指数分别为52.2%（较前值上升2.4%）和53.0%（较前值上升4%）。进出口指数也均重返扩张区间，3月份新出口订单指数和进口指数分别为51.3%（较前值上升5.0%）和50.4%（较前值上升4.0%）。这说明PMI重新扩张虽有一定的季节性因素，但更多的是受工业生产、出口、消费企稳复苏所驱动。因此本周A股市场已在尝试复苏交易，石油石化、有色、农业、化工顺周期关注度提升。之后在4月随着经济数据和财报数据披露窗口的临近，市场将根据基本面复苏情况的验证而演绎，预期国内经济复苏的进一步验证将强化股市上行的驱动力。

当前国内经济延续修复，市场上修一季度GDP增速，预计4月政治局会议政策较为平稳。通过复盘近十年4月政治局会议精神，我们发现政治局会议对宏观调控政策的定调与一季度经济基本面存在反向关系，一般存在着假如开局经济过热则政治局会议将边际收敛财政、货币等宏观政策，反之如若开局经济形势下行压力较大，政治局会议往往会释出加码宽松的宏观政策。故而结合当前工业生产、出口、消费等经济基本面数据企稳修复迹象显著，预计4月份的政治局会议释放宏观政策边际加码信号的可能性不大。

海外地缘局势升级，国际油价创阶段新高，市场重回通胀交易，降息预期推迟。近期地缘局势较为动荡，以色列空袭伊朗驻叙使馆后，以色列与亲伊朗武装冲突升级；乌克兰无人机袭击了俄罗斯最大炼油厂，年产能为800万吨石油，占俄罗斯年炼油能力的2.6%，导致布油升破90美元/桶。

与此同时，3月美国ISM制造业指数超预期回升至50.3，时隔16个月重返扩张区间。叠加3月非农新增就业人数30.3万，远超市场预期的21.3万人，创2023年5月以来最大增幅。失业率较上月下行0.1个百分点来到3.8%，好于市场预期的3.9%。市场开始预期美国经济不着陆，降息空间受限甚至担忧不降息，CME预期的6月降息概率已回落至50%附近，掉期交易显示今年内联储合计降息幅度回落至65个基点左右，已不足3次。

总体来看，目前国内经济基本面出现企稳修复迹象，一季度政治局会议政策偏稳，国内重点关注业绩情况。但需警惕海外地缘局势升级，市场避险情绪升级，再通胀担忧交易再起，预计4月A股延续震荡走势。

3.2

投资机会：顺周期、出海线、业绩线三大主线

结合4月决断行情复盘和当前A股走势分析，本轮4月“决断”行业主线主要受美国软着陆周期中降息窗口临近、经济基本面向好、财报季窗口临近指引。由此我们建议关注三大主线：

1）顺周期。特别是海外主导定价的大宗商品，宏观资产荒+供给紧约束，还叠加各自的催化，如黄金（短期避险情绪升温+长期美元信用替代）、原油（巴以冲突+美国PMI超预期+俄罗斯减产+美国收储）、铜（低库存+需求结构回升）。

其中黄金，短期来看，金价目前处于历史相对高位，但有地缘局势升温后的避险情绪助推，金价短期预计高位震荡。长期来看，美联储年内仍有降息预期，叠加大选年和地缘政治冲突带来的避险需求驱动，加上美元信用替代，金价后续仍有上行动力；

原油方面，当前供给收紧、需求震荡企稳、库存偏低，油价高位运行。供给方面，3月3日OPEC+方面表示将自愿减产措施延长至二季度末，3月27日俄罗斯宣布在二季度再额外减产，叠加巴以冲突、俄乌战争等地缘政治局势波动，供给持续收紧。需求方面，美国继续收储原油，美国PMI超预期反映经济仍有韧性，原油需求有支撑。库存方面，原油自2023年底以来进入主动补库期，但当前库存仍处于2016年以来的相对偏低水平，油价创阶段性新高。

受库存持续低位、需求结构企稳回升驱动，铜价震荡回升。供给方面，当前铜的库存处于历史低位水平，且受限于资金、环保及资源的稀缺性，铜企供给弹性不足。需求方面，中国作为最大的需求国在近期启动了设备更新、消费品以旧换新计划，这有助于提振以铜为代表的上游原材料的消费需求。此外随着中美共振宽松时期的临近，工业企业借贷成本有望降低，这将提升全球经济活动，从而增加工业金属需求，对铜价形成进一步支撑。

2、出海线。

受益于美国经济强劲，出口结构性受益机会仍存，一是需求回暖带来的相关出口品类的增加，主要集中在汽车相关，电子和机械产品领域；二是美元持续高位，受益于汇率带来的价格优势行业，主要集中在轻功制造，纺织行业；三是金属补库周期下，金属制品相关的出口品存在着量价齐升的逻辑。

近期美国经济数频繁超预期，使得市场对于美国经济预期从软着陆开始转向不着陆交易，不着陆经济的特征便是需求的持续向好，当前美国居民消费信心指数不断回暖，企业信心指数PMI也再次回到50的荣枯线之上，汽车，电子和机械等同时与居民信心和制造业相挂钩的出口品预计持续收益。美国汽车，电子品和机械产品相关的销售数据回暖，将持续带动HS代码中16类的机电产品，17类的汽车交通产品的出口。同时近期美元指数在美债收益率持续走高的带动下不断上行，已经突破了105的位置，往后来看，欧盟降息确定性要高于美联储，欧元会持续给美元带来一定提振，使得人民币整体处在相对的贬值空间，进一步提振轻工制造以及服装等价格因素为主导的出口品，进一步推动11，12类的纺织，20类杂项以及，6、7、8类别的塑料化工等轻工产品；最后则是受益于美国制造业回暖和金属价格回升，国内贱金属相关制品也会迎来量价齐升的逻辑，推动15类贱金属相关制品的出口，从行业的角度来说，外需的转变将持续给国内轻工制造，纺织服装，汽车，电子以及轻功行业带来需求上的助力。

3、业绩线。4月中下旬随着年报和一季报的相继披露，交运，农林牧渔、家电等消费，通信、电子、计算等TMT业绩逐步修复，有色、电力、化工、石化等顺周期行业受财报业绩改善且股价低估关注度有望提升。从2024年净利润一致预测环比改善来看，交通运输、汽车行业持续向好，农林牧渔、医药、TMT行业预期将显著修复；从财报业绩改善且股价低估角度来看，有色、家电、电力、化工、石化等顺周期行业有望受益。

市场复盘：宽基指数多呈上涨趋势

本周宽基指数多呈上涨趋势，其中深证成指、创业板指、中证1000涨幅靠前。本周除科创50下跌了0.78%外，其他宽基指数均呈上涨态势，其中深证成指、创业板指、中证1000、上证指数、沪深300、上证50本周分别上涨了1.53%、1.22%、1.1%、0.92%、0.86%、0.63%；

行业层面，申万行业涨多跌少。其中有色金属、基础化工、石油石化、农林牧渔行业涨幅居前，分别上涨了6.81%、4.09%、3.42%、3.41%。计算机、通信、国防军工、传媒、房地产行业跌幅靠前，分别下跌了2.54%、2.22%、1.97%、1.54%、1.45%。

估值方面，本周行业估值涨多跌少。其中综合、有色金属、房地产行业估值涨幅居前，当前PE值分别为1.28X、1.25X、1.09X。此外，社会服务、食品饮料、商贸零售行业估值跌幅靠前，当前PE值分别为0.98X、0.99X、0.99X。

情绪总览

5.1

交投活跃度：市场交投情绪升温

市场成交额放量，换手率上升。本周A股日均成交额为9661.84亿元，环比增加253.26亿元；日均换手率为1.2952，环比上升0.0674个百分点。

5.2

恐慌：国内有所缓解，国外急剧恶化

本周50隐波小幅下行，国内恐慌情绪小幅缓解；VIX指数大幅上行，海外恐慌情绪大幅恶化。平均上证50ETF隐含波动率为14.01，环比下跌0.37，本周国内恐慌情绪小幅缓解；平均VIX指数为14.33，环比上行1.32，海外恐慌情绪大幅恶化。

5.3

内资：融资余额小幅增加，融资交易占比大幅上行

本期融资余额小幅增加，融资交易占比大幅上行。具体来看，本期杠杆资金净流入22.09亿元，环比多流入99.85亿元，两融资金净流入额小幅增加。买入额占A股成交额8.88%，环比上行0.7%，本周融资交易占比大幅上行。

本周基金新发规模小幅下降。具体来看，本周偏股型基金发行24.53亿元，环比减少41.34亿元，新发基金规模小幅下降。

偏股型基金可用现金小幅下降。具体来看，本周偏股型基金可用现金2659.08亿元，环比减少78.58亿元，偏股型基金可用现金小幅下降。

5.4

外资：北向资金小幅净流入，海外看涨情绪回落

本周北向资金小幅净流出。具体来看，本周北向资金净流出38.93亿元，环比多流出92.74亿元。

本周iShare中国ETF海外看涨情绪再度上行。具体来看，本周iShare中国ETE(FXI)看涨期权持仓量环比增加13.01万份，价格下跌了0.21。

资金行业选择：内外资分歧加剧

本期内外资共同流入了国防军工、有色金属等行业，共同流出了银行、建筑材料行业，而二者分歧主要集中在电子、电力设备、煤炭、农林牧渔等板块。

共同看好-国防军工、有色金属：国防军工行业表现为内资连续四期看好，而外资在本期转为看好；有色金属行业表现为内资连续四期看好，外资连续两期看好；

共同看空-银行、建筑材料：银行表现为内外资均连续两期看空；建筑材料行业表现为内外资均在本期转为看空；

分歧较大-电子、电力设备、煤炭、农林牧渔：电子行业表现为内资在本期转为看好，外资在本期转为看空；电力设备行业表现为内资连续三期看好，而外资连续两期看空；煤炭行业表现为内资连续两期看空，而外资连续两期看好；农林牧渔行业表现为内资连续四期看空，而外资连续两期看好；

财经日历：关注海内外通胀数据以及企业业绩

海外强经济数据的韧性（PMI，非农）以及联储发言的相对鹰派使得市场对美联储降息的预期不断后置，本周有重磅的美国通胀数据，将会进一步影响市场对于后续降息路径的判断，同时欧洲预计会在本周议息会议上对于后续的降息路径提供较为清晰的思路，在瑞士超预期降息之后，欧洲陆续开始的降息将会进一步使得美元悬挂在高位。

国内则是要重点关注CPI数据，在本月PMI数据超预期之后，CPI数据能从需求角度进一步验证国内的复苏进度，出口则是能验证外需是否回暖。

风险提示

（1）国内政策不及预期；

（2）国内经济不及预期；

（3）外部风险冲击加剧

研报信息

证券研究报告：《4月决断的三大机会：顺周期、出海线和业绩线—策略专题报告》

对外发布时间：2024年4月7日

发布机构：华鑫证券

本报告分析师：

杨芹芹  SAC编号：S1050523040001

宏观策略组简介

杨芹芹：经济学硕士，7年宏观策略研究经验。曾任如是金融研究院研究总监、民生证券研究员，兼任CCTV新闻和财经频道、中央国际广播电台等特约评论，多次受邀为财政部等政府机构和金融机构提供研究咨询，参与多项重大委托课题研究。2021年11月加盟华鑫证券研究所，研究内容涵盖海内外经济形势研判、政策解读与大类资产配置(宏观)、产业政策与行业配置(中观)、全球资金流动追踪与市场风格判断(微观)，全方位挖掘市场机会。

孙航：金融学硕士，2022年5月加盟华鑫研究所。

证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

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