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【华鑫周视点】节后A股开门红可期,科技成长性价比提升
日期:2023-01-30 点击次数: 来源:华鑫证券有限责任公司  作者:谭倩/杨芹芹

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海外加息节奏或放缓,国内假期消费超预期

海外:美国经济增速虽延续放缓,但好于预期;PCE通胀回落,市场押注美联储加息节奏放缓;市场风险偏好回升,提前交易经济软着陆和美联储结束加息。

国内:春节假期市场担忧的二次感染高峰并未出现,国内消费显著回升,出行客运量创疫后新高,票房收入历史同期第二,其他消费均有明显修复。

 

海内外风险偏好回升,节后行情有望延续

情绪面:海内外风险偏好回升,假期境外市场均有不错的表现,会从情绪面对节后A股形成催化。

资金面:北上资金无论从现有驱动还是新增动力来看,仍有流入空间。

政策面:国常会释放稳经济信号,各地全力放大招拼经济助力开门红。

 

关注节后风格切换,把握高景气低拥挤成长

春节前后市场风格切换较为常见。从2010年以来,春节前后风格切换明显,节前多以金融和消费风格占优,但节后成长风格明显领涨。

节后行情关注消费修复和景气成长投资主线:

疫后修复:春节假期大幅修复的交运旅游,增速大超预期的免税、票房史上第二的院线;还有拼经济重点发力的地产、家电等;

高景气低拥挤科技成长:关注当前披露率较高、业绩预喜且拥挤度仍处于底部的电力设备和国防军工,以及预期盈利同比高增的电子、传媒和计算机行业。

 

风险提示

经济加速下行,政策不及预期,疫情超预期反复

海外加息节奏或放缓,国内假期消费超预期

 

1.1

经济韧性叠加通胀回落,海外提前交易软着陆

美国经济超预期,PCE通胀回落,市场风险偏好回升。经济方面,美国1月制造业PMI录得46.7%,好于预期46,也高于前值46.2;4季度GDP环比折年增速为2.9%,虽低于3.2%的前值,但高于市场预期的2.6%。通胀方面,美国四季度个人消费支出(PCE)年化季环比初值2.1%,低于预期的2.9%,环比前值的2.3%也回落了0.2个百分点。美国经济超预期,叠加通胀延续放缓,2月加息25基点几成定局,市场风险偏好回升,提前交易经济软着陆和美联储结束加息,股债双升

 

1.2

二次感染高峰并未出现,国内春节消费快速回升

春节假期市场担忧的二次感染高峰并未出现,国内消费显著回升。电影票房方面,票房收入历史同期第二,场均人次、平均票价和票房均已修复超过2019年春节假期的水平,电影总场次也达到了91%,接近2019年水平;旅游出行方面,出行客运量创疫后新高,海南作为春节出行的热门景点,游客总人数以修复至2019年110%的水平,免税销售总额恢复亮眼,已达到了2019年280%的水平;国内其他旅游景点的人流量均已超过了2022年同期,部分景点人流量修复程度接近2019年同期。

 

海内外风险偏好回升,节后行情有望延续

当前海内外积极因素开始显现,风险偏好回升,节后A股开门红值得期待,特别是在以下三方面因素的共同助力下:

情绪面:假期境外市场均有不错的表现,会从情绪面对节后A股形成催化。由于春节期间休市,海外市场的走势便成为了市场关注的焦点,也成为了节后A股走势的先行参考对象。通过历史复盘可以发现,春节期间海外市场的风险偏好对于节后A股走势有一定的催化作用,若春节期间海外主要股指出现明显上涨,节后A股表现也偏向积极,例如:2010年和2015年,海外主要股指涨幅中位数超过了2%,节后上证指数涨幅明显。

 

春节期间,“软着陆交易”带来海外资产回暖。美国经济软着陆的预期助推了海外市场风险偏好回升,春节期间多数海外股指取得上涨,从情绪面给予了A股行情延续的动力。

 

资金面:北上资金无论从现有驱动还是新增动力来看,仍有流入空间。现有驱动从交易和配置两方面来看:交易方面,内资作为外资的对手盘仍未开始接力流入,更没有出现杠杆资金过热的情况,外资在这样的交易环境下更偏向于延续流入;配置方面,全A ERP仍处于较高水平,资金配置性价比较高。新增动力来看,外海风险偏好回升,外资流入新兴市场的动力增强。

 

政策面:国常会释放稳经济信号,各地全力拼经济助力开门红。节后开工首日国常会重点部署稳增长,从落实财政支持、支持平台经济、推动复工复产等方面多并举,推动经济稳步回升。各地也是积极行动,上海、广东、江苏、山东、浙江、重庆、江西接连发布的1号文件放大招拼经济,聚焦稳增长、促改革、优化营商环境、纾困市场主体、高质量发展。

关注节后风格切换,把握高景气低拥挤成长

 

春季行情有望延续,但需注意市场风格的切换。从2010年以来,春节前后风格切换明显,节前多以金融和消费风格占优,但节后成长风格明显领涨。从当前来看,成长风格有望占优的逻辑有三:第一,在外资主导的行情下,美联储加息扰动减弱,人民币升值,海外风险偏好回暖,外资连续三周加仓成长,且成长行业(电力设备、电子、计算机)的净流入逐期增加;第二,成长风格估值相对较低,PE-TTM十年分位为22%,在五种行业风格中仅在第四位,估值修复的空间较大;第三,政策重点关注数字经济领域,有望推动TMT板块整体景气回升。

 

有色金属业绩预喜一马当先,新能源产业链景气度较高。截至1月21日,从已披露上市公司业绩预告来看,有色金属、纺织服饰、汽车、农林牧渔、电力设备和公用事业业绩预告增速领先,其中有色金属、电力设备和公用事业的披露率较高,业绩高增的确定性较强;此外,计算机环比增速出众,是唯一一个业绩环比预增的行业。

 

从行业拥挤度分位来看,多数行业拥挤度还未达到历史高位。结合行业拥挤度和景气度来看,有色金属、电力设备、公用事业、通信、汽车等行业处于高景气低拥挤象限。

 

综上所述,节后行情关注消费修复和景气成长投资主线:

疫后修复:春节假期大幅修复的交运旅游,增速大超预期的免税、票房史上第二的院线;还有拼经济重点发力的地产、家电等;

高景气低拥挤科技成长:关注当前披露率较高、业绩预喜且拥挤度仍处于底部的电力设备和国防军工,以及预期盈利同比高增的电子、传媒和计算机行业。

 

市场复盘:春季行情延续,宽基指数收涨

本周市场继续上行,但涨幅有所下降,其中科创50和创业板指幅度最大。本周宽基指数整体呈上涨趋势,其中上证指数、深证成指、上证50、创业板指、科创50、沪深300、中证1000分别上涨2.18%、3.26%、1.77%、3.72%、5.63%、2.63%、3.37%。

 

行业层面,申万行业整体呈上涨趋势。本周,计算机、电子、有色金属、国防军工涨幅居前,分别上涨7.98%、5.84%、5.43%、5.18%。仅食品饮料、轻工制造、美容护理行业下跌,跌幅分别为0.80%、0.72%、0.43%。

 

估值方面,本周行业估值整体呈上升定趋势。其中计算机、电子、有色金属、国防军工行业涨幅居前,分别为1.08X、1.06X、1.05X、1.05X。仅轻工制造、食品饮料行业当前PE值下降,分别为0.99X、0.99X,大幅落后于市场。此外,除美容护理行业PE值变动在1X以内,其余行业均上涨。

 

情绪总:节前增量资金保持充裕

本周(1.16-1.20)市场交易活跃度提升,增量资金充裕。本周市场情绪改善,交投活跃度回暖,50隐波回升至均值水平;资金层面,增量资金大幅流入,外资净流入创年内新高,公募基金新发规模突破一年均值,节前避险需求提升,ETF资金大幅净流入。

 

5.1

交投活跃度:成交额、换手率均小幅回升

市场成交额、换手率小幅上涨。本周日均成交额为7394.30亿元,环比上升33.55亿元;日均换手率为0.92,环比上升0.02个百分点。

 

5.2

恐慌:国内恐慌情绪小幅上涨

本周50隐波上调,恐慌情绪小幅上涨;VIX指数小幅下降,海外恐慌情绪缓解。平均上证50ETF隐含波动率为19.98,环比上涨0.40,本周恐慌情绪小幅上涨;平均VIX指数为19.06,环比下降0.95,指数小幅下降,海外恐慌情绪缓解。

 

内资:净流入额减少,融资交易占比小幅增加

本期融资余额减少,融资交易占比小幅增加。具体来看,本期杠杆资金净流出67.1亿元,环比净流出6.24亿元,两融资金净流出额增加。买入额占A股成交额7.24%,环比增加0.34%,本周融资交易占比小幅增加。

 

本周基金新发规模大幅增加。具体来看,本周偏股型基金发行139.82亿元,环比增加116.5亿元,新发基金规模大幅增加。

偏股型基金可用现金延续上涨。具体来看,本周偏股型基金可用现金3681.69亿元,环比上升1067.62亿元。

 

ETF资金净流入规模增加。具体来看,本期ETF资金净流入188.86亿元,环比增加了218.63亿元。春节前市场情绪偏谨慎,候场资金增加。

 

5.4

外资:净流入创新高

本周北上资金延续宽幅净流入,净流入额创一年来新高。具体来看,本周北上资金净流入485.16亿元,环比净流入增加45.19亿元。外资延续大幅净流入,净流入额创年内新高。

 

资金行业选择:内资消费,外资成长

内外资共同流入了食品饮料、非银金融、商贸零售等行业,二者分歧主要集中在电子、电力设备、医药生物、房地产等板块。

共同看好-食品饮料、非银金融、商贸零售:食品饮料、非银金融、商贸零售行业均表现为外资连续四期看好,而内资在本期由看空转为看好。

分歧较大-电子、电力设备、医药生物、房地产:电子行业表现为外资连续四期看好,而内资连续两期看空。电力设备行业表现为外资连续四期看好,而内资在本期转为看空。医药生物行业表现为外资连续三期看好,而内资连续四期看空。房地产行业表现为外资连续四期看空,而内资连续两期看好。

 

下周热点

本周重点关注:节前发布了2022年国民经济运行情况。政策方面,银保监会召开了2023年作会议,重申把支持恢复和扩大消费摆在优先位置;央行金融市场司从三方面支持平台经济健康发展;工信部提出加大对优质中小企业直接融资支持,支持专精特新中小企业上市融资。地产方面,多地已阶段性取消首套房贷款利率下限。海外方面,美国发布了12月PPI数据、四季度GDP,俄乌局势再度激化,德国和美国25日相继宣布向乌克兰提供坦克。

下周重点数据关注:1月31日中国1月制造业PMI,2月1日美、日、欧制造业PMI,2月2日美联储议息会议及利率决议。

 

风险提示

经济加速下行,政策不及预期,疫情超预期反复

 

报信息

证券研究报告:《节后A股开门红可期,科技成长性价比提升——策略周观点》

对外发布时间:2023年1月29日

发布机构:华鑫证券

本报告分析师:

谭倩  SAC编号:S1050521120005

朱珠  SAC编号:S1050521110001

本报告联系人:

杨芹  SAC编号:S1050121110002

 

宏观策略组简介

谭倩:11年研究经验,研究所所长、首席分析师。

杨芹:经济学硕士,7年宏观策略研究经验。曾任如是金融研究院研究总监、民生证券研究员,兼任CCTV新闻和财经频道、中央国际广播电台等特约评论,多次受邀为财政部等政府机构和金融机构提供研究咨询,参与多项重大委托课题研究。2021年11月加盟华鑫证券研究所,研究内容涵盖海内外经济形势判、政策解读与大类资产配置(宏观)、产业政策与行业配置(中观)、全球资金流动追踪与市场风格判断(微观),全方位挖掘市场机会。

朱珠:会计学士、商科硕士,拥有实业经验,wind 第八届金牌分析师,2021年11月加盟华鑫证券研究所。

周灏:金融学硕士,2022 年 7 月加盟华鑫研究所,两年券商研究经验,从事中观比较与主题投资研究。

李刘魁:金融学硕士,2021年11月加盟华鑫研究所。

张帆:金融学硕士,2022年7月加盟华鑫研究所。

孙航:金融学硕士,2022年5月加盟华鑫研究所。

 

证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

 

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