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【华鑫周视点】A股短期震荡整固,不改春季上行趋势
日期:2023-02-09 点击次数: 来源:华鑫证券有限责任公司  作者:谭倩/杨芹芹

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内外多重扰动,市场高位震荡

本周市场波动加剧,小幅下行,结束了周线四连阳。主要原因有三:

第一,北上资金结束了连续17个交易日的净买入;

第二,业绩预告密集披露,巨额预亏影响投资者情绪;

第三,外部突发冲击,俄乌冲突和中美关系再起波澜。

 

A股短期蓄势整固,春季行情尚未结束

短期波动虽有加剧,但不改春季行情趋势,更多是蓄势整固:

从外部来看,美国非农就业远超预期,美联储加息终点上调,市场预期再度反转;加上美炒作“气球事件”对华施压,短期外资流入速度或将放缓。

从内部来看,节后内资快速回补后,交易情绪短期过热,市场情绪或有降温。

外部突发扰动叠加内部情绪降温,A股短期震荡整理。但考虑到经济延续修复、政策前置发力,A股性价比依旧处于全球高位,北上配置盘资金仍在回补过程中, A股向上趋势尚未结束。

 

关注风格切换,成长机会犹存

内外资金接续,市场风格切换,关注低拥挤高景气的成长行业。北向交易盘资金阶段性回流、内资接续,资金结构出现变化,短期避开外资重仓且已有获利的消费金融,把握拥挤度偏低且有景气驱动的成长方向。关注业绩预喜和PEG占优的电力设备和通信,2023年盈利预期改善的计算机、传媒、电子、机械和军工。

 

风险提示

经济加速下行,中美关系紧张,俄乌冲突加剧

内外多重扰动,市场高位震荡

 

本周市场波动加剧,小幅下行,结束了周线四连阳。本周上证指数小幅收跌,周内走势震荡下行,市场强势上行告一段落。我们认为短期影响市场涨势的原因有三:第一,北上资金结束了连续17个交易日的净买入;第二,业绩预告密集披露,巨额预亏影响投资者情绪;第三,外部突发冲击,俄乌冲突和中美关系再起波澜。

 

1.1

北上资金转弱

外资流入速度放缓,内资开始接续。开年以来,北上资金接连创纪录流入,为A股提供了主要的增量资金,推动了指数上行。本周伴随美联储加息落地,海外交易加息放缓的投资者开始逐步减少流入;内资方面,杠杆资金在外资连续13个交易日流入之后开始回补净流入,与外资形成合力。从我们对于资金面在市场底部接续的复盘来看,内资接续外资流入之后,外资通常会放慢净流入节奏。当前资金面正处于内外资交接发力时期,指数出现震荡走势,细分行业主线出现轮动。

 

1.2

市场情绪扰动

业绩披露环比大幅下行,巨额预亏影响投资者情绪。截至2023年2月4日,全A上市公司中共有2668家公司披露业绩预告,披露率达到了52.63%。从已披露数据来看,全A归母净利润同比15.66%,环比-106.37%。各板块中,创业板同比增速领先,达42.72%,北证虽有同比58.2%的高增速,但板块披露率仅有10%,业绩误差较大。市值风格中,大盘优于中盘优于小盘,小盘股业绩预亏较为严重,同比增速为-93.28%,再者小盘风格成分较多,预亏数据对于市场多有扰动。

 

多数行业业绩预告环比下行。从申万一级行业上看,业绩预告增速领先的行业有公用事业、电力设备、有色、通信和农林牧渔,且以上行业披露率都超过了50%。同比增速居后的有计算机、交运、传媒、纺服和房地产。从环比变动来看,农林牧渔、交运和计算机逆势环比改善。综合同环比和披露率来看,农林牧渔行业预喜领先。

 

1.3

地缘冲突升级

近日西方多国宣布向乌克兰提供主战坦克,俄乌冲突再起波澜;加上美炒作“气球事件”对华施压,中美关系存在不确定性,投资者风险偏好受到一定程度的抑制。美国、德国及其伙伴国家向乌克兰提供了更多的、更先进的武器,俄罗斯方面称已将美西方答应援乌坦克的行为视为直接参与冲突,使得俄乌冲突再起波澜。匈牙利总理欧尔班更是表示,俄罗斯的目标是将乌克兰变成一个无法控制的废墟,使西方即使获得也无法将其宣布为“战利品”。最终的结果是,乌克兰和阿富汗一样成为“无人区”。如今俄乌冲突的战争前线局势非常激烈,两军交战再次进入白热化,俄乌冲突走向了不断加码、愈演愈烈的负面循环中。由于“气球事件”,布林肯访华行程临时推迟,中美关系再生变数。

 

A股短期蓄势整固,春季行情尚未结束

短期波动虽有加剧,但不改春季行情趋势,更多是蓄势整固。从外部来看,周五A股收盘后公布的美国非农就业数据远超市场预期,美联储加息扰动再度升温,此外气球事件影响中美局势,加剧不确定性;从内部来看,内资交易情绪短期骤升,交易情绪短期过热,市场情绪或有降温。

外部:美国非农就业数据超预期,市场提前抢跑的降息预期再度反转。1月美国非农超预期走强,新增就业51.7万人,远超26万人(修正)的前值和18.5万人的预期。失业率也出现了下行,来到了3.4%的53年历史低值。从就业人数来看,服务业依然对就业形成了强支撑,服务业劳动市场的紧平衡仍会继续从工资的角度支撑服务业通胀。从工资增长的角度来说,时薪的增速略有上行,环比增速从12月的0.27%上行至0.3%,同比增速来到了4.4%。超强的非农数据进一步支撑了联储经济软着陆的观点,3月份是联储加息终点可能性降低,联储2023年降息的预期进一步强化。

布林肯访华暂缓,中美局势紧张。2月3日,美国务院高官在电话吹风会上称,受中国无人飞艇进入美领空事件影响,美国务卿布林肯已决定推迟访华行程,中美关系存在不确定性。

内部:杠杆资金前期超卖,积极回补至情绪高位。杠杆资金在春节前一直保持谨慎,曾大幅流出用于节前避险,节后外资延续流入,内资开启超卖回补,融资情绪回暖,但经历连续一周的融资净买入,融资交易占比已触及+2倍标准差的水平,内资交易情绪达到高位。融资交易占比作为相对数据容易受到外资净流出的影响,从北上资金成交额来看,虽有回落,但仍在均值水平,配置盘还在净流入,北上资金并没有缩量,对于杠杆资金成交占比的影响有限。

 

外部突发扰动叠加内部情绪降温,A股短期震荡整理。但考虑到经济延续修复、政策前置发力,A股性价比依旧突出,全A股权风险溢价依旧维持高位,北上配置盘资金仍在回补过程中, A股向上趋势尚未结束。

 

关注风格切换,成长机会犹存

内外资金接续,市场风格切换,关注低拥挤高景气的成长行业。北向交易盘资金阶段性回流、内资接续,资金结构出现变化,短期避开外资重仓且已有获利的消费金融。内外资金接续,行业拥挤度的重要性提升,又逢业绩预告披露,行业景气度是资金切换的重要指引,把握拥挤度偏低且有景气驱动的成长方向。关注业绩预喜和PEG占优的电力设备和通信,2023年盈利预期改善的计算机、传媒、电子、机械和军工。

 

市场复盘:大小盘风格分化

本周市场震荡下行,宽基指数整体呈下跌趋势,其中1000上涨幅度领先,上证50下跌幅度最大。本周宽基指数有涨有跌,其中深证成指、科创50、中证1000分别上涨0.61%、0.46%、2.79%,而上证指数、上证50、创业板指、沪深300分别下跌0.04%、2.19%、0.23%、0.95%。

 

行业层面,申万行业整体呈下跌趋势。本周,汽车、计算机、国防军工、传媒行业涨幅居前,分别上涨5.72%、4.80%、3.86%、3.84%。银行、非银金融、家用电器、商贸零售行业跌幅居前,跌幅分别为2.69%、2.28%、1.78%、1.74%。

 

估值方面,本周整体行业估值仍呈上涨趋势。其中传媒、计算机行业涨幅居前,分别为1.04X、1.03X。银行、食品饮料、家用电器、非银金融、电力设备、美容护理行业当前PE值下降,分别为0.97X、0.98X、0.98X、0.99X、0.99X、0.99X,大幅落后于市场。此外,除医药生物、房地产、建筑材料、商贸零售、纺织服饰、社会服务行业PE值变动在1X以内,其余行业均上涨。

 

情绪总:市场交易情绪火热

本周市场交易活跃度提升,内资开始接续流入。本周市场情绪改善,交投活跃度延续大幅回暖,全A成交额逼近万亿级别;资金层面,外资延续大幅净流入,但净流入规模有所收窄,杠杆资金大幅回补,融资交易情绪过热,内外资主导力量开始切换,行业主线出现轮动。

 

5.1

交投活跃度:日均成交额逼近万亿

市场成交额、换手率大幅上涨。本周日均成交额为9825.09亿元,环比上升2430.79亿元;日均换手率为1.2365,环比上升0.32个百分点,日均成交额与换手率均处于近三个月以来较高水平,交投活跃度较高。

 

5.2

恐慌:海内外恐慌情绪缓解

本周50隐波下降,恐慌情绪大幅缓解;VIX指数下降,海外恐慌情绪小幅缓解。平均上证50ETF隐含波动率为17.78,环比下降2.2,本周恐慌情绪大幅缓解;平均VIX指数为18.854,环比下降0.03,指数小幅下降,海外恐慌情绪缓解。

 

5.3

内资:杠杆资金大幅回补,融资情绪过热

本本期融资余额增加,融资交易占比小幅增加。具体来看,本期杠杆资金净流入389.31亿元,环比净流入632.25亿元,两融资金净流入额增加。买入额占A股成交额8.04%,环比增加0.78%,本周融资交易占比大幅增加。

 

本周基金新发规模回落。具体来看,本周偏股型基金发行18.74亿元,环比减少121.08亿元,新发基金规模大幅减少。

偏股型基金可用现金延续上涨。具体来看,本周偏股型基金可用现金3,741.32亿元,环比上升59.63亿元。

 

ETF资金净流入规模下降。具体来看,本期ETF资金净流入94.47亿元,环比下降70.91亿元。

 

5.4

外资:延续宽幅净流入

本周北上资金有宽幅净流入。具体来看,本周北上资金净流入341.79亿元,环比净流出143.36亿元。本周北上资金依旧宽幅净流入,近一个月北上资金流入较多。

 

资金行业选择:成长细分行业显分歧

本期内外资共同流入了电子、非银金融、电力设备等行业,无共同流出的行业,而二者分歧主要集中在医药生物、公用事业、煤炭、通信、国防军工等板块。

共同看好-电子、非银金融、电力设备:电子和电力设备行业均表现为外资连续四期看好,而内资在本期转为看好。非银金融行业表现为外资连续四期看好,而内资连续两期看好。

分歧较大-医药生物、公用事业、煤炭、通信、国防军工:医药生物和通信行业均表现为内资在本期转为看好,而外资在本期转为看空。公用事业表现为内资连续三期看好,而外资在本期转为看空。煤炭行业表现为内资连续四期看好,而外资连续两期看空。国防军工行业表现为内资连续两期看空,而外资连续两期看好。

 

下周热点

本周重点关注:本周发布了制造业PMI数据;政策方面,商务部召开全国商务工作电视电话会议指出把恢复和扩大消费摆在优先位置;财政部要求统筹财政收入、财政赤字、贴息等政策工具,适度扩大财政支出规模;央行将延续实施碳减排支持工具、支持煤炭清洁高效利用专项再贷款、交通物流专项再贷款三项货币政策工具。地产方面,已有30城首套房贷利率低于4.1%,最低至3.7%。行业方面,证监会宣布自2月1日起全面实行股票发行注册制改革正式启动。海外方面,美联储上调联邦基金利率25bps至4.50%-4.75% ,发布了1月美国、日本、欧元区制造业PMI和美国非农数据。

下周重点数据关注:中国1月外汇储备、CPI和PPI,美国1月CPI。

 

风险提示

经济加速下行,中美关系紧张,俄乌冲突加剧

 

报信息

证券研究报告:《A股短期震荡整固,不改春季上行趋势—策略周观点》

对外发布时间:2023年2月5日

发布机构:华鑫证券

本报告分析师:

谭倩  SAC编号:S1050521120005

朱珠  SAC编号:S1050521110001

本报告联系人:

杨芹  SAC编号:S1050121110002

 

宏观策略组简介

谭倩:11年研究经验,研究所所长、首席分析师。

杨芹:经济学硕士,7年宏观策略研究经验。曾任如是金融研究院研究总监、民生证券研究员,兼任CCTV新闻和财经频道、中央国际广播电台等特约评论,多次受邀为财政部等政府机构和金融机构提供研究咨询,参与多项重大委托课题研究。2021年11月加盟华鑫证券研究所,研究内容涵盖海内外经济形势判、政策解读与大类资产配置(宏观)、产业政策与行业配置(中观)、全球资金流动追踪与市场风格判断(微观),全方位挖掘市场机会。

朱珠:会计学士、商科硕士,拥有实业经验,wind 第八届金牌分析师,2021年11月加盟华鑫证券研究所。

周灏:金融学硕士,2022 年 7 月加盟华鑫研究所,两年券商研究经验,从事中观比较与主题投资研究。

李刘魁:金融学硕士,2021年11月加盟华鑫研究所。

张帆:金融学硕士,2022年7月加盟华鑫研究所。

孙航:金融学硕士,2022年5月加盟华鑫研究所。

 

证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

 

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